保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎(chǔ)，也是為出現(xiàn)重大沖擊時快速有效應(yīng)對留下政策空間。因此，應(yīng)統(tǒng)籌兼顧短期政策實施和中長期深化改革，考慮杠桿率的結(jié)構(gòu)性特點，對不同方面采取不同措施。

今年《政府工作報告》指出“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠景目標綱要提出“保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降”。2020年為應(yīng)對新冠肺炎疫情，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，我國宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性走高。隨著疫情防控常態(tài)化以及我國經(jīng)濟社會發(fā)展逐漸恢復(fù)常態(tài)，2021年有必要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，為中長期保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎(chǔ)。

高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，2020年我國宏觀杠桿率階段性走高，一方面是應(yīng)對疫情負面影響的必要舉措，另一方面也在一定程度上加劇了風(fēng)險積累。因為流動性較為充裕，部分資金假借“經(jīng)營貸”之名繞道流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，部分城市房地產(chǎn)市場明顯回暖，資產(chǎn)價格泡沫積累。自2008年以來，居民部門杠桿率一直維持增長態(tài)勢，加杠桿資金主要用于消費甚至是炒房，部分中低收入群體多頭共債和過度授信問題突出，一旦借貸無法持續(xù)，將嚴重影響居民消費能力，引發(fā)需求不足和企業(yè)產(chǎn)能過剩，并推動風(fēng)險向非金融企業(yè)和金融部門溢出。地方政府隱性債務(wù)和非金融企業(yè)高杠桿相互交織，其中隱藏較大風(fēng)險并逐步暴露。

保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定需要采取積極措施。2020年，我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展取得重大戰(zhàn)略成果，在疫情應(yīng)對期間能夠及時出臺有效措施，得益于2016年至2019年我國嚴格推行去杠桿，釋放了風(fēng)險，留下了政策空間。實踐表明，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定不僅是為中長期宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降奠定基礎(chǔ)，也是為出現(xiàn)重大沖擊時快速有效應(yīng)對留下政策空間。因此，應(yīng)統(tǒng)籌兼顧短期政策實施和中長期深化改革，考慮杠桿率的結(jié)構(gòu)性特點，對不同方面采取不同措施。

首先，綜合運用多種政策。貨幣政策要靈活精準、合理適度，把控好貨幣供應(yīng)總閘門，結(jié)構(gòu)性貨幣政策要發(fā)揮好精準滴灌作用，在保增長和保就業(yè)方面多作貢獻，加強資金流向監(jiān)控，嚴禁資金違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系。財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)，順應(yīng)促進消費、投資結(jié)構(gòu)調(diào)整和人民群眾追求美好生活的趨勢，保持合適的支出力度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。財政政策和貨幣政策相互配合，產(chǎn)業(yè)、投資、就業(yè)等政策積極發(fā)力，形成政策合力，保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

其次，不同方面分類施策。地方政府方面，抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，進一步規(guī)范地方政府融資行為，對專項債發(fā)行實施穿透式監(jiān)管，提高專項債資金使用效率和規(guī)范化水平，結(jié)合地區(qū)具體情況開展債務(wù)重組，降低債務(wù)利息負擔(dān)。居民方面，豐富居民理財投資產(chǎn)品和渠道，堅持“房住不炒”定位，規(guī)范房地產(chǎn)中介經(jīng)營行為，嚴格整治居民以經(jīng)營貸等方式違規(guī)購房，激發(fā)居民消費潛力，并嚴格控制居民通過消費金融開展非理性超前消費和過度借貸。非金融企業(yè)方面，分類處置企業(yè)債務(wù)，對發(fā)展前景看好但暫時遇到困難的企業(yè)推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股，對扭虧無望的企業(yè)開展債務(wù)清算或重組，加快僵尸企業(yè)處置。

再次，做好相關(guān)領(lǐng)域改革。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，進一步推進資本市場基礎(chǔ)性制度改革，提高直接融資尤其是股權(quán)融資占比，持續(xù)改革完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高資金使用效率，降低實體經(jīng)濟融資成本。深入推進住房制度、社會保障制度等改革，擴大保障性租賃住房供給，完善養(yǎng)老保險“三支柱”制度設(shè)計，提高養(yǎng)老保障水平，降低對房地產(chǎn)的依賴，抑制居民加杠桿購房投資行為。深化收入分配改革，促進居民收入穩(wěn)步提高，在穩(wěn)定居民杠桿的同時，通過擴大居民消費降低非金融企業(yè)杠桿率。圍繞加快建立現(xiàn)代財稅體制，不斷理順中央與地方財權(quán)和事權(quán)關(guān)系，合理控制地方政府債務(wù)杠桿率，防止形成路徑依賴和債務(wù)風(fēng)險持續(xù)累積。

（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：中國郵政儲蓄銀行研究員 婁飛鵬）