經(jīng)濟日報：更好發(fā)揮資本市場樞紐功能

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摘要：我國資本市場雖已具備一定基礎(chǔ)和規(guī)模，但對實體經(jīng)濟支持力度還不能適應(yīng)要求。當下，政府高度重視資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。尤其當前股市對制度創(chuàng)新和改革政策有很強的期盼，市場表現(xiàn)與這種期盼之間有很強的正反饋效應(yīng)。有針對性地推出新的改革舉措，發(fā)揮好資本市場的樞紐功能迫在眉睫。

10月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風險第十次專題會議，深入研究有利于資本市場長期健康發(fā)展重大改革舉措，提出發(fā)揮好資本市場樞紐功能。

發(fā)揮好資本市場的樞紐功能，是保持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的需要。當前，支持和服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，在進一步發(fā)揮好以銀行貸款為主間接融資作用的同時，還需要大力發(fā)展直接融資，進一步提升發(fā)揮資本市場作用。

數(shù)據(jù)表明，目前企業(yè)固定資產(chǎn)投入的資金來源中，更多資金需企業(yè)自籌。從歷史上看，2005年前后，自籌資金占固定資產(chǎn)總資金來源的50%左右，但如今已高達65%。2017年企業(yè)自籌資金已超過40萬億元。變化更大的是，自籌資金主要來源，已不再是企事業(yè)單位自有資金，2016年自有資金僅占企業(yè)自籌資金的30%，這意味有近30萬億元的自籌資金需要金融市場，特別是直接融資市場來滿足。

同時，盡管我國目前融資方式主要還是銀行貸款，但銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。過去，企業(yè)貸款占銀行貸款資產(chǎn)的80%以上，目前這一比例已降至不到50%。貸款對經(jīng)濟增長的邊際貢獻率在持續(xù)下降。

可以說，金融對實體經(jīng)濟支持力度不足的一個關(guān)鍵原因，是銀行資金運用效率較低。保持經(jīng)濟健康持續(xù)運行，金融服務(wù)相匹配不可或缺，應(yīng)加快金融市場化改革，完善市場基礎(chǔ)定價機制，加大以直接融資和投資為核心的結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進多層次資本市場健康發(fā)展。

隨著人們配置金融資產(chǎn)的比例日益提高，資本市場聯(lián)系著千家萬戶，社會經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度高。從本質(zhì)上來說，投資者將資金投資于資本市場，主要投資于未來實體經(jīng)濟和上市公司的預(yù)期收益。資本市場也通過預(yù)期來影響經(jīng)濟行為主體。同時，資本市場的穩(wěn)定，很大程度上也取決于經(jīng)濟主體在受到?jīng)_擊后如何變化的預(yù)期。作為經(jīng)濟運行的晴雨表，資本市場有效運轉(zhuǎn)，對市場預(yù)期影響大，對穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期也日益發(fā)揮著關(guān)鍵作用，具有樞紐功能。

目前，我國已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板及區(qū)域性股權(quán)交易市場。截至2017年年末，滬深交易所上市公司接近3500家，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司1.2萬家左右，區(qū)域股權(quán)市場掛牌超過7萬家，初步形成了多層次資本市場體系。

但是，毋庸諱言，我國資本市場雖已具備一定基礎(chǔ)和規(guī)模，但對實體經(jīng)濟支持力度還不能適應(yīng)要求，沒有充分發(fā)揮其市場定價、資源配置、風險管理等功能優(yōu)勢。當下，政府高度重視資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。尤其當前股市對制度創(chuàng)新和改革政策有很強的期盼，市場表現(xiàn)與這種期盼之間有很強的正反饋效應(yīng)。因此，有針對性地推出新的改革舉措，發(fā)揮好資本市場的樞紐功能迫在眉睫。

要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。其中重要的一點是完善市場定價體系、增強金融體系內(nèi)生穩(wěn)定性。這既有助于降低系統(tǒng)性金融風險、減少外部監(jiān)管成本，更有助于發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)作用。

近期應(yīng)繼續(xù)以深化改革、擴大開放為主線，豐富完善資本市場深化改革開放一攬子方案。其中包括在市場基本制度改革方面，實施《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》；完善上市公司股份回購制度；深化并購重組市場化改革；推進新三板制度改革；加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度等。

發(fā)揮好資本市場的樞紐功能，要堅持市場化、法治化、國際化的方向不動搖，持續(xù)深入研究有利于資本市場長期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項，真正把黨中央關(guān)于經(jīng)濟金融工作的“六穩(wěn)”要求落實到位，把資本市場改革開放的各項措施、依法全面從嚴的監(jiān)管措施同穩(wěn)定市場、提振信心有機結(jié)合，從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新，有效支持金融為實體經(jīng)濟服務(wù)。