經(jīng)多年爭論和協(xié)商，美國監(jiān)管機構１０日終于批準“沃爾克規(guī)則”，對銀行機構從事自營交易和投資對沖基金、私募股權基金等作出嚴格限制，成為美國金融監(jiān)管改革進程中的又一里程碑。

由于這一規(guī)則要到２０１５年７月全面實施，目前判斷該規(guī)則能否實現(xiàn)立法者的初衷為時尚早。但值得注意的是，“沃爾克規(guī)則”已開始對美國商業(yè)銀行的營收結(jié)構產(chǎn)生影響，并可能導致未來幾年美國商業(yè)銀行調(diào)整經(jīng)營模式。

“沃爾克規(guī)則”出爐　嚴防風險投機交易

美國聯(lián)邦儲備委員會、貨幣監(jiān)理局、聯(lián)邦儲蓄保險公司、證券交易委員會和商品期貨交易委員會五大金融監(jiān)管機構當天聯(lián)合發(fā)布了“沃爾克規(guī)則”的最終版本，標志著旨在限制銀行機構自營交易行為的嚴厲監(jiān)管規(guī)定終于出爐，美國金融監(jiān)管改革取得重要進展。

所謂自營交易是指銀行機構利用自有資金買賣股票、債券、商品期貨期權及其他衍生品的業(yè)務，是華爾街各大金融機構的重要利潤來源，但也蘊含高風險。由于銀行機構自營交易在本輪金融危機中給金融市場帶來重大的系統(tǒng)性風險，前美聯(lián)儲主席保羅沃爾克在擔任奧巴馬經(jīng)濟復蘇顧問委員會主席期間，提出一系列禁止銀行從事投機性交易活動的提議，被統(tǒng)稱為“沃爾克規(guī)則”。這些提議經(jīng)過修改，成為后來旨在改革美國金融監(jiān)管體系的《多德－弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》的核心內(nèi)容。這份法案２０１０年７月獲國會通過。

簡而言之，“沃爾克規(guī)則”就是要在銀行機構的日常業(yè)務和華爾街投機交易之間劃清界限，分離享受聯(lián)邦政府存款保險的商業(yè)銀行與影子銀行體系，促使商業(yè)銀行回歸吸收存款、發(fā)放貸款的傳統(tǒng)信貸中介功能，顯著減少投機和套利業(yè)務，避免將客戶存款和整體金融體系置于危險境地，使納稅人被迫為救助華爾街埋單。

與２０１１年１０月公布的初稿相比，最終版“沃爾克規(guī)則”更為嚴格：一是為銀行機構提供明確政策指引，防止銀行將金融監(jiān)管法案禁止的自營交易偽裝成可以豁免的做市交易和對沖交易。例如，針對做市交易，最終版“沃爾克規(guī)則”要求相關交易規(guī)模不應超過對客戶短期需求的合理預期；針對對沖交易，規(guī)則要求銀行機構證實對沖交易的設計可有效降低某些具體的、可識別的風險。

二是要求銀行機構首席執(zhí)行官承擔更大責任，試圖矯正華爾街過度追求冒險的行為文化。根據(jù)規(guī)定，大型銀行機構首席執(zhí)行官每年要作出書面保證，證實該銀行機構已設立遵守“沃爾克規(guī)則”的內(nèi)部合規(guī)計劃，并為該計劃的設立、維護、執(zhí)行、評估、測試和修改立下相關流程，事實上相當于高管問責制。

執(zhí)行效果待檢驗　商業(yè)銀行或調(diào)整

由于美國監(jiān)管機構已將全面實施“沃爾克規(guī)則”的日期推遲到２０１５年７月２１日，目前評估“沃爾克規(guī)則”的影響為時尚早，因為這將主要取決于監(jiān)管機構如何落實和執(zhí)行該規(guī)則。

華爾街一直抱怨“沃爾克規(guī)則”會削弱銀行機構的盈利能力以及服務客戶和對沖風險的能力，并對國會不斷游說，試圖取消、放松某些規(guī)定或推遲生效期限。自２０１１年底以來，監(jiān)管機構已收到約１．８萬封修改意見信?！拔譅柨艘?guī)則”的出臺自然也是各方博弈妥協(xié)的結(jié)果，最終執(zhí)行會否會打折扣有待觀察。

包括美國財長雅各布·盧在內(nèi)的多名美國官員一再強調(diào)，實施“沃爾克規(guī)則”的重要目標是避免類似“倫敦鯨”事件再度重演，這或許可以成為檢驗該項規(guī)則效果的標準之一?！皞惗伥L”事件是指摩根大通位于倫敦的綽號為“倫敦鯨”的交易員去年初進行了一系列金融衍生品操作以謀求高額利潤，不料交易造成的損失自去年４月起不斷擴大，最終導致摩根大通虧損約６０億美元。最終版“沃爾克規(guī)則”已不允許銀行進行類似交易，而且要求銀行向監(jiān)管機構報告用于監(jiān)控某些交易活動的定量指標。

不過，“沃爾克規(guī)則”對美國商業(yè)銀行營收結(jié)構的影響已開始顯現(xiàn)，未來幾年商業(yè)銀行的經(jīng)營模式可能面臨調(diào)整。由于“沃爾克規(guī)則”要求銀行機構投資對沖基金和私募股權基金的規(guī)模不得超過其一級資本的３％，近年來不少美國金融機構已開始關閉自營交易業(yè)務，逐步退出對沖基金和私募股權基金業(yè)務。根據(jù)國際信用評級機構標準普爾的估計，“沃爾克規(guī)則”導致的營收減少和合規(guī)成本上升可能導致美國最大的８家銀行每年稅前利潤減少１００億美元。

因此，“沃爾克規(guī)則”的實施很可能促使美國大型銀行剝離自營交易等投資銀行業(yè)務，向傳統(tǒng)商業(yè)銀行模式回歸，而吸收高風險投資業(yè)務的對沖基金等非銀行金融機構可能崛起，美國過去數(shù)十年重視混業(yè)經(jīng)營的局面將發(fā)生變化。

（據(jù)新華社華盛頓１２月１０日電）